Viernes 20 de agosto de 2021
Su banco central en máximos históricos
Dr. Armando Rojano Uscanga
Desde la crisis financiera de 2007, la política monetaria de Estados Unidos está a la deriva, con los riesgos que ello conlleva, pues su banco central, la Reserva Federal está viviendo algo inaudito. Fondos de inversión, bancos y otras entidades financieras, tienen exceso de liquidez, y están acudiendo a la ventanilla de ‘repos inversas’ o recompra inversa para cambiar sus reservas (liquidez) por bonos del Tesoro, que aunque parezca sorprendente escasean. El Tesoro está emitiendo grandes cantidades de bonos (oferta) para financiar la recuperación económica, pero la escasez no solo tiene que ver con la oferta, la demanda es igual de importante. Los bonos del Tesoro de EEUU se han convertido en un activo muy preciado para los bancos, fondos de pensiones, de inversión…
Más allá de la demanda en el mercado secundario, para conseguir estos activos, bancos, fondos de inversión y otras firmas financieras acuden a las ‘repos inversas’ de la Fed (reverse repurchase agreement, reverse repo o RRP en inglés) en las que dejan su liquidez a cambio de conseguir estos activos de renta fija. Lo contrario ocurrió durante 2019, cuando las ‘repo’ convencionales (la entidad deja un bono en la Fed a cambio de liquidez) tuvieron que ampliarse para satisfacer las necesidades de reservas del mercado monetario en un intento por evitar que los tipos de interés se descontrolasen.
Ahora es la facilidad de ‘repo inversa’ la que está alcanzando récords históricos. Según datos de la Fed, esta ventanilla acumula alrededor de un billón de dólares, cuando lo normal es que mueva cantidades que no superan los 10.000 millones de dólares diarios. Esta pelea por comprar bonos del Tesoro en el mercado secundario ha ‘aplastado’ la rentabilidad de estos activos (y disparado su precio) pese a unas expectativas de inflación crecientes y el fuerte crecimiento de la economía.
Este fuerte auge de las ‘repos inversas’ no solo se debe a que las entidades estén buscando bonos del Tesoro. Por un lado, la Fed ha inundado de liquidez el mercado durante la crisis del covid, comprando bonos en el mercado a cambio de ‘dinero’ (el exceso de reservas ha llegado a superar los 3 billones de dólares). Ahora, muchas firmas no saben qué hacer con tanta liquidez que no está remunerada. También la Fed ha ampliado recientemente el número de firmas financieras que pueden acceder a este tipo de facilidad y elevó en junio desde el 0 hasta el 0,05% el interés que reciben las entidades por realizar la operación de ‘repo inversa’.