Martes 28 de febrero de 2023
Por políticas de los bancos centrales para contrarrestar a la inflación
Dr. Armando Rojano Uscanga
La pandemia del Covid y la guerra de Ucrania, descontrolaron muchos indicadores económicos como la inflación o PIB y para contrarrestar sus efectos los bancos centrales aumentan las tasas de interés y reducen sus balances, con lo cual afectan otros indicadores menos conocidos, pero de gran impacto como los agregados monetarios, que cuantifican el dinero existente en una economía. Los más conocidos son el M1, compuesto por los billetes y monedas en circulación (efectivo en circulación) y por los depósitos a la vista; el M2, compuesto por los pasivos incluidos en M1, más los depósitos a plazo de hasta dos años y los depósitos disponibles con preaviso de hasta tres meses¸ y el M3, que comprende los pasivos incluidos en M2 más las cesiones temporales, las participaciones en fondos del mercado monetario e instrumentos del mercado monetario y los valores de renta fija de hasta dos años, emitidos por las instituciones financieras monetarias.
Ayer lunes 27 de febrero, el Banco Central Europeo (BCE) publicó que el M1 ha sufrido la primera caída de toda la serie histórica, lo que revela el impacto que están empezando a tener las políticas del BCE (subidas de tipos y reducción del balance) sobre el dinero en circulación. El agregado M1 es un indicador adelantado de la actividad económica y se podría estar subestimando el impacto de las subidas de tipos en la economía. La serie histórica del BCE llega hasta 1980, pese a que la Eurozona no se había creado todavía, el BCE (1998) realiza una simulación de cuál habría sido el comportamiento de este indicador sumando los agregados monetarios de los países que más tarde formaron el euro.
En EEUU, la caída ya ha llegado hasta el agregado M2 (más amplio que en el M1), un indicador que no caía desde hace 90 años, lo que hace saltar las alarmas. Aunque la Reserva Federal (Fed) solo ofrece datos del agregado monetario M2 hasta 1960, se cree que la última vez que el M2 se redujo de forma interanual fue en la Gran Depresión. La caída del M2 suele ser consecuente con una caída de la inflación y la economía. La Fed disparó la base monetaria y el Gobierno, a través del gasto público, impulsó el resto de agregados monetarios, lo que tuvo su reflejo en el gasto agregado de la economía y, finalmente, en la inflación (la demanda creció más deprisa que la oferta). Ahora, al bajar la inflación, la Fed está desmantelando todo su arsenal monetario, mientras que el Gobierno ha rebajado el tono expansivo de sus políticas. El resultado es que el agregado monetario M2 ha caído por primera vez desde la Gran Depresión en EEUU, lo que puede ser la antesala de una recesión, o el principio del fin de la alta inflación.